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中欣氟材拟收购高宝矿业 产业链延伸能否摆脱毛利率下滑成疑

2019-10-25 10:15:42 阅读量:4030
  

 

10月16日晚,中信氟化物材料(002915.sz)披露,该公司计划发行股票并支付现金购买高宝矿业100%股权。交易价格最终确定为8亿元,其中4亿元由公司通过向交易对手发行股票支付,其余4亿元由公司以现金支付。

数据显示,高宝矿业成立于2007年,主要从事氢氟酸和硫酸产品的生产、制造和销售。该公司表示,收购后,上市公司将掌握氟化工的重要基础原料,确保上市公司控制上游行业,逐步实现主要产品供应链的稳定。

值得注意的是,由于环保和安全原因、原材料供应和价格大幅波动,该公司去年利润下降,而制药和化工行业的毛利率为24.37%,比上年下降14.77%。然而,收购后,单一产品引起的性能波动风险是否能够消除仍是个疑问。

氢氟酸资产的收购

中信氟化物材料成立于2000年8月。是一家专业研发生产医药中间体、农药中间体等含氟精细化学品的科技企业。

在此次交易之前,中信氟化物并未持有高宝矿业的股份。根据交易计划,该公司计划向香港高宝和亚信电子发行股票并支付现金,以购买其在高宝矿业的全部股份。交易价格最终确定为8亿元。其中,本次发行的股票数量为186,900股,发行价格为每股21.40元,交易金额为4亿元,公司增资后的股本总额为1,306,600股。

此外,公司还计划向控股股东白云集团等不超过10家特定投资者发行不超过2240万股的股票,筹集不超过4亿元的配套资金支付收购目标资产的现金对价(包括交易保证金),白云集团计划认购不低于4000万元。交易完成后,高宝矿业将成为中信氟化物的全资子公司。

高宝矿业主要从事氢氟酸和硫酸产品的生产、制造和销售,其中硫酸主要用于自用。氢氟酸是高宝矿业的核心产品。氢氟酸的销售是高宝矿业的主要收入和利润来源。据此前披露,报告期内(2016-2018年),高宝矿业的经营收入主要来自其主要产品氢氟酸产品的销售,收入分别为1.95476亿元、4.27327亿元和5.71256亿元,分别占其主要业务收入的88.44%、96.33%和96.48%。销售量及其比例逐年增加。

同时,高宝矿业的履约承诺期为2018年、2019年和2020年,经审计的净利润总额不低于2.5亿元。其中,2018年、2019年和2020年分别不低于8300万元、8300万元和8400万元。根据此前披露的财务数据,高宝矿业2018年的业绩承诺已经完成,以目前的增长率,完成业绩承诺并不难。

该行业波动的风险很高。

中信氟化物材料表示,收购高宝矿业的目的是整合高宝矿业的优质氢氟酸产能资源。由于氢氟酸的高准入门槛和政策限制,审批新的氢氟酸和扩建项目极其困难,成本高,周期长。根据工业和信息化部及地方主管部门的要求,氟化工企业需要在化工园区配备生产线或设备,国家和地方政府对氟化工的发展有较为严格的限制。

事实上,从2015年到2018年,中信氟材料的销售毛利率分别为29.90%、28.62%、28.60%和24.37%,销售毛利率一直在下降。除了去年2.3.5.6-四氟苯系列的毛利率上升外,2.3.4.5-四氟苯系列、氟氯苯乙酮系列、哌嗪系列等其他产品的毛利率均有不同程度的下降,其中哌嗪系列的毛利率较去年同期下降了136.85%。

今年上半年,依靠产品结构的调整和生产技术的提高,通过加大市场开发力度,公司的产品产量有所增加,导致公司产品毛利率上升,医药化工毛利率上升至26.64%。

一位行业分析师告诉英国金融联盟的记者,中信氟化物在经历了去年净利润下降后,今年上半年已经恢复了业绩,此次收购将延长公司的产业链,并相应提高公司的盈利能力。但是,由于公司产品线单一,氟化工产品价格波动对公司业绩的影响并未减轻,风险依然存在。

据了解,氟化工行业受原材料和产品价格波动的影响很大。一方面,萤石作为氟化工行业最重要的原料,是一种不可再生资源,而高宝矿业的主要原料是萤石粉、精制硫黄等矿产资源。在市场供求关系、市场预期、下游产业繁荣和产业政策等诸多因素的综合影响下,未来波动的可能性很大。

另一方面,目标公司的氢氟酸产品占其主营业务收入的比例较高。主要产品是氢氟酸,它是氟化工的基本原料。它容易受到经济周期、供求关系、市场预期、政策变化等诸多因素的影响,价格具有相对较高的波动性。

对此,行业分析师告诉记者,中国氟化工的生产技术日益成熟,设备规模也在不断扩大,产品质量也在逐步提高。产品基本能满足国内需求。然而,如果氟化工行业的供需关系在未来显著恶化或产品市场价格大幅下跌,可能会导致产品价格大幅下跌,并对公司的经营业绩产生不利影响。

(编辑:赵金波)