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孙正义“正义”不再:烧钱巨亏才不是一家好科技公司

2019-11-10 17:08:27 阅读量:3525
  

 

温/庞伟

来源:机器的力量

成年人的世界不谈论对错,只谈论利弊。

风险资本市场尤其如此,在那里回报率至关重要,“收入就是正义”。

当曾经炙手可热的明星独角兽公司褪去泡沫光环,孙正义和他的第一阶段愿景基金“正义不再”,唱歌和批评,每个人突然退出了洗脑概念的“共享经济”和“平台ai”——“原来这是没有利润的。”

幸运的是,弥补第一次和第二次损失还不算太晚。最近,软银首席执行官孙正义(Masayoshi Son)正在考虑改变新视野基金的投资策略,将重点放在能够更清晰地看到自己盈利和上市前景的公司上。但这一次,大富翁改变旗帜和渠道也可能正式宣布,“巨额亏损”的互联网交易模式已经结束。

2019年诺贝尔物理学奖将再次聚焦于星海。孙正义也喜欢从宇宙的角度来看他的投资组合。

这些公司,像银河系中的恒星一样,将“持续发光30年”他说他正在创造一个可以持续很长时间的生态系统,以便像工业革命一样影响一百年后的人类生活。

在这样的理念指导下,软银作为重要组成部分——规模1030亿美元的视觉风险基金累计投资达到67家(截至2018年11月),其中私募股权市场估值超过10亿美元的独角兽38家,总估值为3890亿美元——比老虎基金高出45%,是腾讯控股的两倍以上。

他们也知道,估值如此不切实际的ipo“窗口”正在关闭,他们都渴望尽快兑现。除了2019年的ipo热潮,未来几年可能会有大量公司上市。

然而,故事并没有按照快乐的情节展开。

优步今年5月上市,是过去十年美国市场最大的ipo公司之一。优步首次亮相后,遭受了一系列巨大损失。

本应花费九年时间试图颠覆人们对商业房地产和办公室固有理解的Wework,今年可能成为仅次于优步的美国股市第二大ipo。结果,从美国有价值的科技公司到滑铁卢只花了六周时间。

在孙正义也重视的人工智能电路中,像汤汤这样的“吸金”怪物的形成不可避免地提高了中国乃至全球人工智能公司的估值水平。

共享经济的典型案例已经破裂。共享经济有什么不好?共享对象如何影响业务模型的可行性?共享经济之星的典型独角兽疾病也反映在人工智能独角兽身上。他们的戟会对软银人工智能产生什么样的影响?

共享旅行:只有规模,没有网络效应

不要给你不认识的人寄钱,但后来你得到了贝宝;。不要和陌生人一起上车,但以后要和优步一起上车;出现了。不要在陌生人家里过夜。airbnb就是结果。......

分享经济是许多人给独角兽贴上的一个相当独特的标签。事实上,分享只是这些公司的一个小交集,或者它们之间的差异远比这一共同点更重要。

优步本质上是一个基于大数据和智能算法的平台。这个软件平台就像市场的“看不见的手”,建立了一个匹配供求的信任机制。最初被排除在专业门槛(牌照)之外的服务提供商可以进入市场,以非常低的成本提供服务。

优步的最大优势在于疏通闲置产能的市场供应。

问题是优步只有规模经济,没有网络效应。简而言之,优步无法保证其业务永远以低成本拥有。所谓的网络效应意味着企业可以以几乎零成本获得新用户。越多的学生、亲戚和朋友被吸引到网络中,网络的价值自然会变得越大。反过来,网络越有价值,它将拥有越多的用户。脸书和微信是典型的。

但是为了吸引更多的司机到平台上停留,优步需要花费大量的成本,边际成本不能为零。事实上,这与公司提供的服务的性质有关:所有的汽车都是一样的。从消费者的角度来看,他们不在乎自己生产的是谁的车,也不在乎自己生产的是什么品牌的车。就像飞行一样,没人关心他们在飞哪家航空公司或哪种飞机。

这意味着,即使你是一家拥有500辆汽车的汽车租赁公司,你也将面临只有50辆汽车的公司的竞争。事实上,世界上有一两家以上的航空公司。基于规模效应的竞争肯定会变成价格战和军备竞赛。

今年第二季度,优步亏损52.36亿美元,约合人民币370亿元,这是优步成立以来最大的季度亏损。尽管优步辩称,该公司的亏损主要是由于在促销方面的巨额投资,以吸引消费者使用其在线汽车服务和送餐服务,但这种商业模式没有问题,但解释本身表明,社会营销困难,规模经营也困难。

除了市场环境,作为一个新物种,如何在现有生态系统中获得合法性,如获得政府支持以减少政策壁垒,也面临着巨大的挑战。

不管国际市场对类似业务的禁止或打击,优步在加州的总部在9月份通过了一项新法律,将优步和莱夫特的司机归类为拥有相应劳动保护、低时薪、病假等权利的“雇员”,这将颠覆目前共享旅游业的商业模式。

一旦司机和优步被确定为雇佣关系,优步除了薪资成本增加之外,还将面临无尽的运营风险。例如,当司机受伤时,优步将因疏忽而被起诉。最终结果是优步不得不购买高额保险来避免这种风险。有人问巴菲特为什么不投票给优步。“投资者希望在五年内获得10%的投资回报,但这些公司不能出售这些利润,你明白吗?”

在大洋的另一边,滴滴已经在为ipo做准备。过去,优步吸引在线汽车预订投资非常重要。投资者对这种在线汽车预订的共享模式非常乐观,这就是滴滴能够多次获得高额融资的原因。

如今,优步的热水就像一面镜子,可以清晰地看到每一滴痛苦。

滴滴自2012年成立以来,已完成16轮融资,总额超过200亿美元。程维曾经自豪地宣称,“滴滴是世界上融资最多的公司”。2017年底,滴滴又从软银集团和愿景基金等投资者那里筹集了40亿美元。这正是规模经济壁垒远低于网络效应壁垒的体现,只有通过大规模资本密集轰炸才能克服。

滴滴出行发布的在线财务数据显示,滴滴出行2018年投资113亿元用于司机补贴,全年亏损109亿元,上半年亏损40.4亿元,下半年亏损68.6亿元。根据其他数据,滴滴出行从2012年到2018年成立了六年,累计亏损约390亿元。

事实上,2016年7月,在国家七部委颁布网上购车管理办法后,他们基本上宣布网上购车平台不能按照旧的商业模式盈利,尽管滴滴也由此获得了合法性。

该管理方法要求合法开通网络汽车需要完成三个证书,平台需要获得营业执照,车辆需要获得网络汽车运输证书,驾驶员需要获得网络汽车驾驶证书。也就是说,测试一家在互联网上购买汽车的公司的核心指标已经从平台上的更多用户转变为更顺从的司机和车辆。

过去,该平台将自己定义为类似淘宝的中介。轻型资产模式不需要承担传统租赁行业的巨大成本,如劳动协议、安全成本和指导性定价。

如今,这些监管出租车市场的成本优势正在消失。如果所有的规定都得到遵守,这就相当于成为一家全国性的出租车公司。

滴滴现在占据了在线汽车市场90%以上的份额,并保持着如此高的估值。合规率的提高意味着共享经济模式中没有想象的空间,规模必然会下降。过去,那些受合规性限制的大型资产竞争对手肯定会进一步侵蚀其市场份额。

高估值使得公司难以继续在一级市场筹集资金。现在它已经到了退出的阶段。然而,如何以高估值进入二级市场不仅是一个问题,而且一旦进入市场,面对全新商业化能力的挑战,问题会更加严峻。

分享房地产不可行吗?

房地产是一个无聊而难以想象的行业,在过去的100年里经历着巨大的变化。2017年,世界上10只新独角兽中有5只在房地产行业。例如,我们工作,爱和欢迎。

在过去几年里,当我们的工作越来越强大的时候,也有一群中国信徒。孵化器和中创空间名下的共享办公空间先后进入纳什空间、氪空间和优科工作室。

wework招股说明书显示,该公司83%的收入来自租用办公场所收取的会员费。我们先把整栋房子租给房东,然后按月以更高的价格租给公司和个人。

事实上,这也是通过共享办公空间赚钱的基本逻辑。折扣可以用来发言。通过服务、创意、运营和差异化,可以增加空间,赚取租金差额。

一些分析文章用“平台革命”的分析框架指出,我们工作不是一个平台公司,而是一个管道企业,也是传统的“主房东”。

传统企业是“管道”(线性模式)。该公司创造商品和服务,并将它们出售给外部世界。流向是从甲点到乙点,就像人们把深海油井和精炼油连接起来,给汽车油箱加油一样。此外,随着扩张的进行,其边际成本将越来越高。例如,酒店需要花费高昂的成本来增加客房并寻求增长。

一方面,我们的工作号称是一项轻资产,需要大量资本,在租赁房地产时面临巨大风险。如果这种需求枯竭,我们的工作将立即陷入困境。

另一方面,从扩张的边际成本来看,虽然它租用的办公楼起初成本相对较低,但它们属于"经验法则"。然而,随着扩张,市场的“渗漏”越来越少。对于航天公司来说,租用同样大小的办公空间的成本会越来越高。

然而,平台公司并不直接拥有或控制资源来创造价值,并且可以比传统业务增长得更快,因为它们不受资金使用和固定资产管理的限制。

例如,airbnb扩展业务的边际成本几乎可以忽略不计,因为在airbnb的网络列表中增加一个额外空间的成本可以忽略不计。

目前,这种共享空间主要集中在中国的一线城市。由于场地租金过高,新企业已经相对脆弱。如果业主提高租金,他们肯定会被赶走。在政策支持时期,它仍然勉强能够生存。一旦补贴失去,它可能是不可持续的。一些内部人士表示,这种模式在中国已被证实为“暂时无效”。

至于勤奋追求所谓的“多元化管理”,这与我们把自己描述为一家技术公司并创造空间即服务(space as a service)的概念基本相同。他们都在探索利润,却没有任何线索支持高估值。

Airbnb本质上不同于wework和优步。因为艾比莹的护城河有真正的网络效应。

这也与它提供的服务属性有关。Airbnb提供了独一无二的房子,不能随便更换,每栋房子的价格也不一样。拥有500种房子的公司肯定只能打败50种,因为每种房子都不同,消费者需要这种不同。与旅行社相比,这是一种更自然的垄断。

此外,airbnb通过facebook进行社交营销的边际收入成本非常低。挑战airbnb的困难在于他们与网络效应的竞争。这些因素使得airbnb避免了补贴和价格战。事实上,预定今年晚些时候上市的airbnb已经盈利两年。

人工智能行星带将如何受到影响?

视觉基金去年投资了1300亿美元,其中1000亿美元全部用于科学技术,特别是人工智能。充足的投资资本使这些快速增长的公司能够比过去更长时间保持未上市状态。

问题是,健全的融资模式很少被考虑在内。

这些公司有巨大的资本需求,他们成功的唯一途径是变得如此之大,以至于他们微薄的利润率足以支付他们的固定成本,这不一定意味着高回报。

软银投资的上亿美元是上塘估值超过70亿美元的重要驱动力。外国媒体甚至报道称,软银再次从上塘科技获得10亿美元融资,将估值推高至100亿美元。

为此,一些视觉基金的投资者软银(Softbank)表示不满,称上塘和我们一样,存在估值过高的问题,而师旷的估值为40亿美元。

事实上,一些业内人士也对汤汤的估值是否符合商业化规模表示怀疑。毕竟,它的估值甚至比收入高出10倍的上市公司还要高。

有人说,wework首次公开募股的失败标志着一个时代的结束。这意味着科技公司和其他高增长软件股票将面临困难,并将给整个市场带来压力。大投资者正从动量股转向价值股。

以目前汤汤的规模,在一级市场很难找到一个人接受这个提议。不久它就会上市。如果你选择去美国进行首次公开募股,只有你有稳定的收入来源和可持续的商业模式,你才能受到二级市场的青睐。

事实上,另一家云智能机器人运营商cloudminds)ipo正面临严峻考验,尤其是其盈利能力。cloudminds被孙正义视为技术天才,由软银资本(分别为软银中国和软银视觉基金)连续三轮领衔。

根据更新后的招股说明书,达美科技报告2018年净亏损1.57亿美元,而2017年净亏损4770万美元。此外,该公司去年的毛利为640万美元,经营亏损为7240万美元,低于去年同期。

与燃烧的独角兽相反,arm首席执行官西蒙·希格斯(Simon Higgs)最近表示,孙正义到2023年重新上市的目标保持不变。

该公司认为,回报将从5g无线技术的广泛推广开始,这将推动更多手机销售,并“从根本上简化”物联网,从而带来更多数据源和更广泛的人工智能应用,包括自动驾驶领域。

这个时间点与他对公司一些新投资的预期回报相吻合。他认为这将从5g无线技术的广泛推广开始,这将促进更多手机销售,并“从根本上简化”物联网,从而带来更多的数据源和更广泛的人工智能应用,包括自动驾驶领域。

出售知识产权(ip)的Arm在当时可能比谷歌更有价值,因为每个人都会涉及多达1000种互联网设备,从智能交通传感器到公共电表到个人健康跟踪器。

在写作的这一点上,我们不禁要问,对于一个好的科技公司来说,烧钱上市并继续遭受巨大损失真的是唯一的方法吗?

《财富》杂志进行的一项调查发现,亚马逊、苹果、脸书和谷歌等成功的科技公司在早期花了很多钱,但与今天的大消费者相比,它们是经济的典范。

例如,亚马逊成立时(1994-1997年)的自由现金流为负1060万美元,但这只是总销售额的一小部分。其历史上唯一一次重大“溺水”事件发生在1999年至2001年期间,当时其自身现金流达到负8.13亿美元。但是到了2002年,亚马逊的自由现金流再次转为正数。

事实上,硅谷四大巨头成立初期的负自由现金流总额几乎只有10亿美元,而今天烧钱的专家们却挥霍了239亿美元,即总共22年的自由现金流赤字。

史蒂夫·史蒂夫·布兰克(Steve steveblank),硅谷资深科技企业家,斯坦福大学和哥伦比亚大学的学者,对当前的投资环境做了有意义的总结。

“风投不会简单地承认他们参与了一个庞大的庞氏骗局。他们必须合作,因为他们已经从投资者那里获得了资金。他们的投资者期望一定的回报,但这不再是一场诚实的游戏。”

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